Maroc - ALBILADPRESS.COM - A la Une - 29/Jun 21:15

الخطر الأخلاقي الذي تفرضه أسعار الفائدة الأدنى

“البلاد” تواصل نشر المقالات والتحليلات الاقتصادية لأبرز الساسة والاقتصاديين والأكاديميين من العالم بالتعاون مع “بروجيكت سنديكيت”   التحدي‭ ‬الذي‭ ‬يواجه‭ ‬الهيئات‭ ‬التنظيمية‭ ‬منع‭ ‬المجازفات‭ ‬من‭ ‬التحول‭ ‬إلى‭ ‬أزمة‭ ‬اقتصادية من‭ ‬المتوقع‭ ‬أن‭ ‬يظل‭ ‬النمو‭ ‬الاقتصادي‭ ‬العالمي‭ ‬منخفضا‭ ‬على‭ ‬مدار‭ ‬العقد‭ ‬المقبل احتمال‭ ‬تراجع‭ ‬مساهمة‭ ‬الصين‭ ‬في‭ ‬الطلب‭ ‬العالمي‭ ‬بسبب‭ ‬اتجاهات‭ ‬ديموغرافية‭ ‬غير‭ ‬مواتية يتوقع‭ ‬كثيرون‭ ‬أن‭ ‬يعزز‭ ‬الذكاء‭ ‬الاصطناعي‭ ‬الإنتاجية‭ ‬وهو‭ ‬ما‭ ‬قد‭ ‬يقود‭ ‬لخسارة‭ ‬الوظائف قد‭ ‬يتسبب‭ ‬انحسار‭ ‬العولمة‭ ‬وعودة‭ ‬الحماية‭ ‬التجارية‭ ‬في‭ ‬ارتفاع‭ ‬عدد‭ ‬كبير‭ ‬من‭ ‬السلع‭ ‬والخدمات تميل‭ ‬بنوك‭ ‬مركزية‭ ‬عديدة‭ ‬إلى‭ ‬الإبقاء‭ ‬على‭ ‬الفائدة‭ ‬مرتفعة‭ ‬لردع‭ ‬الحكومات‭ ‬عن‭ ‬زيادة‭ ‬اقتراضها‭ ‬ سيظل‭ ‬التضخم‭ ‬ثابتا‭ ‬بعناد‭ ‬فوق‭ ‬المستوى‭ ‬المستهدف‭ ‬2‭ % ‬في‭ ‬أميركا‭ ‬وأوروبا وفقا‭ ‬للمعطيات‭ ‬يتوقع‭ ‬المتنبئون‭ ‬بالأسواق‭ ‬المالية‭ ‬خفض‭ ‬الفائدة‭ ‬مرتين‭ ‬هذا‭ ‬العام‭ ‬ مع‭ ‬بلوغ‭ ‬مؤشر‭ ‬داو‭ ‬جونز‭ ‬و”فوتسي‭ ‬100”مستويات‭ ‬مرتفعة‭ ‬يصبح‭ ‬الخطر‭ ‬الأخلاقي‭ ‬مصدر‭ ‬قلق‭ ‬ تعمل‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬المنخفضة‭ ‬المستقرة‭ ‬على‭ ‬زيادة‭ ‬خطر‭ ‬نشوء‭ ‬فقاعات‭ ‬الأصول 69‭%  ‬ من‭ ‬الرهن‭ ‬العقاري‭ ‬و70‭ % ‬من‭ ‬القروض‭ ‬الممولة‭ ‬بالاستدانة‭ ‬في‭ ‬أميركا‭ ‬تنشأ‭ ‬خارج‭ ‬النظام‭ ‬المصرفي يمكن‭ ‬تصنيف‭ ‬صناديق‭ ‬التحوط‭ ‬على‭ ‬أنها‭ ‬من‭ ‬“المتاجرين”‭ ‬بالأوراق‭ ‬المالية‭ ‬الحكومية الإفراط‭ ‬في‭ ‬خوض‭ ‬المجازفات‭ ‬يلحق‭ ‬الضرر‭ ‬بأجيال‭ ‬المستقبل‭ ‬من‭ ‬خلال‭ ‬تقويض‭ ‬الاستثمار‭ ‬   ‬عندما‭ ‬تنخفض‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬وتستقر،‭ ‬يميل‭ ‬المشاركون‭ ‬في‭ ‬الأسواق‭ ‬المالية‭ ‬إلى‭ ‬تحمل‭ ‬قدر‭ ‬أعظم‭ ‬من‭ ‬الإنفاق‭ ‬بالاستدانة‭ ‬والمجازفة‭. ‬وعلى‭ ‬هذا‭ ‬فإن‭ ‬التحدي‭ ‬الذي‭ ‬يواجه‭ ‬الهيئات‭ ‬التنظيمية‭ ‬يتلخص‭ ‬في‭ ‬منع‭ ‬هذه‭ ‬المجازفات‭ ‬من‭ ‬التحول‭ ‬إلى‭ ‬مخاطر‭ ‬جهازية‭ ‬والتسبب‭ ‬في‭ ‬إحداث‭ ‬أزمة‭ ‬اقتصادية‭ ‬أوسع‭ ‬انتشارا‭. ‬تعتقد‭ ‬أسواق‭ ‬رأس‭ ‬المال‭ ‬أن‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬تتحرك‭ ‬بالفعل‭ ‬على‭ ‬مسار‭ ‬هابط،‭ ‬لثلاثة‭ ‬أسباب‭: ‬الأول‭ ‬أن‭ ‬التضخم‭ ‬بدأ‭ ‬يتباطأ‭ ‬في‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة،‭ ‬والمملكة‭ ‬المتحدة،‭ ‬وأوروبا،‭ ‬بل‭ ‬وتشير‭ ‬الأدلة‭ ‬حتى‭ ‬إلى‭ ‬انكماش‭ ‬في‭ ‬الصين‭. ‬ثانيا،‭ ‬من‭ ‬المتوقع‭ ‬أن‭ ‬يظل‭ ‬النمو‭ ‬الاقتصادي‭ ‬العالمي‭ ‬منخفضا‭ ‬على‭ ‬مدار‭ ‬العقد‭ ‬المقبل،‭ ‬مع‭ ‬انخفاض‭ ‬النمو‭ ‬في‭ ‬الاقتصادات‭ ‬المتقدمة‭ ‬على‭ ‬مدار‭ ‬السنوات‭ ‬الخمس‭ ‬المقبلة‭ ‬إلى‭ ‬أدنى‭ ‬مستوياته‭ ‬في‭ ‬أربعة‭ ‬عقود‭ ‬من‭ ‬الزمن‭. ‬علاوة‭ ‬على‭ ‬ذلك،‭ ‬من‭ ‬المنتظر‭ ‬أن‭ ‬تتراجع‭ ‬مساهمة‭ ‬الصين‭ ‬في‭ ‬الطلب‭ ‬العالمي،‭ ‬بسبب‭ ‬اتجاهات‭ ‬ديموغرافية‭ ‬غير‭ ‬مواتية‭ ‬مثل‭ ‬انكماش‭ ‬عدد‭ ‬السكان‭ ‬في‭ ‬سن‭ ‬العمل‭. ‬أخيرا،‭ ‬يتوقع‭ ‬كثيرون‭ ‬أن‭ ‬يعمل‭ ‬الذكاء‭ ‬الاصطناعي‭ ‬على‭ ‬تعزيز‭ ‬الإنتاجية،‭ ‬وهو‭ ‬ما‭ ‬قد‭ ‬يؤدي‭ ‬إلى‭ ‬خسارة‭ ‬الوظائف‭ ‬والركود‭ ‬في‭ ‬أسواق‭ ‬العمل‭. ‬وهذا‭ ‬من‭ ‬شأنه‭ ‬أن‭ ‬يحد‭ ‬من‭ ‬تضخم‭ ‬الأجور‭ ‬ويعزز‭ ‬توقعات‭ ‬انخفاض‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬في‭ ‬الأمد‭ ‬البعيد‭.‬ ‭ ‬انحسار‭ ‬العولمة‭ ‬ بطبيعة‭ ‬الحال،‭ ‬ربما‭ ‬تؤدي‭ ‬عوامل‭ ‬أخرى‭ ‬إلى‭ ‬فرض‭ ‬ضغوط‭ ‬تدفع‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬إلى‭ ‬الارتفاع‭. ‬فقد‭ ‬يتسبب‭ ‬انحسار‭ ‬العولمة‭ ‬وعودة‭ ‬حواجز‭ ‬الحماية‭ ‬التجارية‭ ‬في‭ ‬دفع‭ ‬أسعار‭ ‬عدد‭ ‬كبير‭ ‬من‭ ‬السلع‭ ‬والخدمات‭ ‬إلى‭ ‬الارتفاع؛‭ ‬وقد‭ ‬تميل‭ ‬بنوك‭ ‬مركزية‭ ‬عديدة‭ ‬إلى‭ ‬الإبقاء‭ ‬على‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬مرتفعة‭ ‬لردع‭ ‬الحكومات‭ (‬وخاصة‭ ‬البلدان‭ ‬الأعضاء‭ ‬في‭ ‬مجموعة‭ ‬السبع‭) ‬عن‭ ‬زيادة‭ ‬اقتراضها‭ ‬وزيادة‭ ‬عجزها‭ ‬المالي‭. ‬وأخيرا،‭ ‬على‭ ‬الرغم‭ ‬من‭ ‬انخفاض‭ ‬التضخم‭ ‬إلى‭ ‬مستويات‭ ‬أدنى‭ ‬كثيرا‭ ‬من‭ ‬الذروة‭ ‬التي‭ ‬بلغها‭ ‬أثناء‭ ‬الجائحة،‭ ‬فإنه‭ ‬يظل‭ ‬ثابتا‭ ‬بعناد‭ ‬فوق‭ ‬المستوى‭ ‬المستهدف‭ ‬2‭ % ‬في‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة،‭ ‬والمملكة‭ ‬المتحدة،‭ ‬وأوروبا‭.‬ وفقا‭ ‬للظروف‭ ‬والمعطيات‭ ‬الحالية،‭ ‬يتوقع‭ ‬المتنبئون‭ ‬في‭ ‬الأسواق‭ ‬المالية‭ ‬خفض‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬مرتين‭ ‬هذا‭ ‬العام‭ ‬في‭ ‬كل‭ ‬من‭ ‬المملكة‭ ‬المتحدة‭ ‬والاتحاد‭ ‬الأوروبي‭. ‬وعندما‭ ‬تبدأ‭ ‬الأسعار‭ ‬أخيرا‭ ‬في‭ ‬الاتجاه‭ ‬نحو‭ ‬الانخفاض،‭ ‬سيعيد‭ ‬المستثمرون‭ ‬تخصيص‭ ‬رأس‭ ‬المال،‭ ‬وسوف‭ ‬يخلف‭ ‬هذا‭ ‬عواقب‭ ‬كبرى‭ ‬على‭ ‬أسعار‭ ‬الأصول‭ ‬المرتفعة‭ ‬بالفعل‭. ‬ومع‭ ‬بلوغ‭ ‬مؤشر‭ ‬داو‭ ‬جونز‭ ‬ومؤشر‭ ‬فوتسي‭ ‬100‭ (‬المملكة‭ ‬المتحدة‭) ‬مستويات‭ ‬مرتفعة‭ ‬جديدة‭ ‬في‭ ‬الأسابيع‭ ‬الأخيرة،‭ ‬أصبح‭ ‬الخطر‭ ‬الأخلاقي‭ ‬يشكل‭ ‬مصدر‭ ‬قلق‭ ‬في‭ ‬محله‭. ‬فعندما‭ ‬تنخفض‭ ‬تكاليف‭ ‬الاقتراض‭ ‬وتصبح‭ ‬أكثر‭ ‬قابلية‭ ‬للتنبؤ،‭ ‬تميل‭ ‬الحكومات‭ ‬والشركات‭ ‬والأسر‭ ‬إلى‭ ‬زيادة‭ ‬الاقتراض‭. ‬خلال‭ ‬الفترة‭ ‬من‭ ‬2010‭ ‬إلى‭ ‬2022،‭ ‬عندما‭ ‬كانت‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬في‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬عند‭ ‬مستوى‭ ‬الصِـفر‭ ‬فعليا،‭ ‬ارتفعت‭ ‬ديون‭ ‬الشركات‭ ‬الأميركية‭ ‬بنسبة‭ ‬70‭ %‬،‭ ‬لتصل‭ ‬إلى‭ ‬94‭ ‬تريليون‭ ‬دولار‭.‬ ‭ ‬الدين‭ ‬العام وكان‭ ‬الدين‭ ‬العام‭ ‬على‭ ‬مسار‭ ‬أكثر‭ ‬إثارة‭ ‬للقلق‭. ‬في‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة،‭ ‬يتوقع‭ ‬مكتب‭ ‬الميزانية‭ ‬غير‭ ‬الحزبي‭ ‬أن‭ ‬ينمو‭ ‬الدين‭ ‬الفيدرالي‭ ‬من‭ ‬99‭ %‬‭ ‬من‭ ‬الناتج‭ ‬المحلي‭ ‬الإجمالي‭ ‬في‭ ‬نهاية‭ ‬عام‭ ‬2024‭ ‬إلى‭ ‬116‭ % ‬ــ‭ ‬رقم‭ ‬قياسي‭ ‬جديد‭ ‬ــ‭ ‬بحلول‭ ‬نهاية‭ ‬عام‭ ‬2034‭. ‬وهذا‭ ‬يثير‭ ‬مخاوف‭ ‬تتجاوز‭ ‬الاستدامة‭ ‬المالية،‭ ‬لأن‭ ‬إصدارات‭ ‬الديون‭ ‬الحكومية‭ ‬المتنامية‭ ‬قد‭ ‬“تزاحم”‭ ‬اقتراض‭ ‬القطاع‭ ‬الخاص‭ ‬وترفع‭ ‬تكاليف‭ ‬الاقتراض‭ ‬التي‭ ‬يتحملها‭ ‬الآخرون‭ ‬جميعا‭.‬ تعمل‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬المنخفضة‭ ‬المستقرة‭ ‬أيضا‭ ‬على‭ ‬زيادة‭ ‬خطر‭ ‬نشوء‭ ‬فقاعات‭ ‬الأصول،‭ ‬من‭ ‬خلال‭ ‬خلق‭ ‬“جدار‭ ‬من‭ ‬المال”‭ ‬في‭ ‬النظام‭ ‬المالي‭. ‬ومع‭ ‬زيادة‭ ‬الاقتراض‭ ‬من‭ ‬جانب‭ ‬المستثمرين‭ ‬الأفراد‭ ‬والمؤسسات‭ ‬وسعيهم‭ ‬إلى‭ ‬تحقيق‭ ‬عائدات‭ ‬أعلى،‭ ‬فسوف‭ ‬تزداد‭ ‬خطورة‭ ‬مراهناتهم‭ ‬على‭ ‬أصول‭ ‬المضاربة‭ ‬مثل‭ ‬رأس‭ ‬المال‭ ‬الاستثماري‭ ‬والعملات‭ ‬الرقمية‭ ‬المشفرة‭. ‬وعندما‭ ‬تطارد‭ ‬مقادير‭ ‬أكبر‭ ‬من‭ ‬النقد‭ ‬فرص‭ ‬استثمارية‭ ‬أقل‭ ‬نسبيا،‭ ‬تكون‭ ‬النتيجة‭ ‬تضخم‭ ‬أسعار‭ ‬الأصول‭. ‬لهذا‭ ‬السبب‭ ‬تضاعف‭ ‬حجم‭ ‬مؤشر‭ ‬ستاندرد‭ ‬آند‭ ‬بورز‭ ‬500‭ ‬أربع‭ ‬مرات‭ ‬بين‭ ‬عامي‭ ‬2009‭ ‬و2021،‭ ‬عندما‭ ‬كانت‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬قريبة‭ ‬من‭ ‬الصِـفر‭.‬ الواقع‭ ‬أن‭ ‬التاريخ‭ ‬عامر‭ ‬بأمثلة‭ ‬وفيرة‭ ‬على‭ ‬مستويات‭ ‬الاستدانة‭ ‬الأعلى‭ ‬التي‭ ‬تُـفـضي‭ ‬إلى‭ ‬نشوء‭ ‬فقاعات‭ ‬الأصول،‭ ‬ثم‭ ‬إلى‭ ‬أزمات‭ ‬اقتصادية‭ ‬تامة‭ ‬النضج‭. ‬كان‭ ‬هذا‭ ‬ما‭ ‬أدى‭ ‬إلى‭ ‬انهيار‭ ‬وول‭ ‬ستريت‭ ‬في‭ ‬عام‭ ‬1929‭ ‬والكساد‭ ‬الأعظم؛‭ ‬وأزمة‭ ‬اليابان‭ ‬في‭ ‬تسعينيات‭ ‬القرن‭ ‬العشرين؛‭ ‬وانهيار‭ ‬شركات‭ ‬الإنترنت‭ ‬في‭ ‬عام‭ ‬2000؛‭ ‬والأزمة‭ ‬المالية‭ ‬العالمية‭ ‬في‭ ‬عام‭ ‬2008‭.‬   القلق‭ ‬التنظيمي في‭ ‬السياق‭ ‬الحالي،‭ ‬هناك‭ ‬منطقتان‭ ‬مثيرتان‭ ‬للقلق‭ ‬التنظيمي‭ ‬تستحقان‭ ‬الـذِكر‭. ‬فأولا،‭ ‬أصبحت‭ ‬صناديق‭ ‬التحوط‭ ‬المتعددة‭ ‬المديرين‭ ‬اليوم‭ ‬أكبر‭ ‬حجما‭ ‬وأكثر‭ ‬أهمية‭ ‬على‭ ‬المستوى‭ ‬الجهازي،‭ ‬وربما‭ ‬أكثر‭ ‬استدانة‭ ‬من‭ ‬مثيلاتها‭ ‬قبل‭ ‬عشرين‭ ‬عاما‭. ‬وإذا‭ ‬فشل‭ ‬صندوق‭ ‬تحوط‭ ‬كبير،‭ ‬فقد‭ ‬يخلف‭ ‬ذلك‭ ‬تأثيرات‭ ‬جانبية‭ ‬أعظم‭ ‬كثيرا‭ ‬من‭ ‬تلك‭ ‬التي‭ ‬كان‭ ‬ليخلفها‭ ‬في‭ ‬الماضي‭.‬ ثانيا،‭ ‬يستوجب‭ ‬نمو‭ ‬سوق‭ ‬الائتمان‭ ‬الخاص‭ ‬في‭ ‬السنوات‭ ‬الأخيرة‭ ‬تدقيقا‭ ‬أوثق،‭ ‬خاصة‭ ‬وأنه‭ ‬من‭ ‬المعروف‭ ‬أن‭ ‬الاستدانة‭ ‬كانت‭ ‬تنتقل‭ ‬بعيدا‭ ‬عن‭ ‬النظام‭ ‬المصرفي‭ ‬حيث‭ ‬لا‭ ‬تزال‭ ‬الهيئات‭ ‬التنظيمية‭ ‬تفرض‭ ‬إشرافها‭ ‬المباشر‭. ‬لنتأمل‭ ‬على‭ ‬سبيل‭ ‬المثال‭ ‬حقيقة‭ ‬أن‭ ‬نحو‭ ‬69‭ % ‬من‭ ‬الرهن‭ ‬العقاري‭ ‬و70‭ % ‬من‭ ‬القروض‭ ‬الممولة‭ ‬بالاستدانة‭ ‬في‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬تنشأ‭ ‬خارج‭ ‬النظام‭ ‬المصرفي‭.‬ بوسع‭ ‬الهيئات‭ ‬التنظيمية‭ ‬اتخاذ‭ ‬ثلاث‭ ‬خطوات‭ ‬استباقية‭ ‬في‭ ‬التصدي‭ ‬لهذه‭ ‬المخاطر‭. ‬أولا،‭ ‬يمكنها‭ ‬الحد‭ ‬من‭ ‬خوض‭ ‬المجازفات‭ ‬من‭ ‬قِـبَـل‭ ‬المستثمرين‭ ‬الأفراد‭ ‬من‭ ‬خلال‭ ‬فرض‭ ‬متطلبات‭ ‬الضمان‭ ‬على‭ ‬الروافع‭ ‬المالية‭ ‬لتثبيط‭ ‬الاقتراض‭ ‬والمضاربة‭ ‬المفرطة‭. ‬ثانيا،‭ ‬يمكنها‭ ‬الحد‭ ‬من‭ ‬خوض‭ ‬المجازفات‭ ‬من‭ ‬قِـبَـل‭ ‬المؤسسات‭ ‬في‭ ‬النظام‭ ‬المالي‭ ‬المنظم‭ ‬من‭ ‬خلال‭ ‬إلزام‭ ‬المؤسسات‭ ‬المالية‭ ‬العالمية‭ ‬المهمة‭ ‬على‭ ‬المستوى‭ ‬الجهازي‭ ‬بالاحتفاظ‭ ‬بمبالغ‭ ‬أكبر‭ ‬من‭ ‬رأس‭ ‬المال‭ ‬مقابل‭ ‬استثمارات‭ ‬المضاربة‭. ‬على‭ ‬الرغم‭ ‬من‭ ‬تشديد‭ ‬متطلبات‭ ‬رأس‭ ‬المال‭ ‬بعد‭ ‬أزمة‭ ‬2008،‭ ‬فقد‭ ‬نحتاج‭ ‬الآن‭ ‬إلى‭ ‬اتخاذ‭ ‬تدابير‭ ‬أقوى‭ ‬للحد‭ ‬من‭ ‬نشوء‭ ‬الفقاعات‭. ‬الفرصة‭ ‬سانحة‭ ‬أيضا‭ ‬لتحديث‭ ‬قواعد‭ ‬المحاسبة‭ ‬بحيث‭ ‬تعكس‭ ‬الحقائق‭ ‬المالية‭ (‬على‭ ‬سبيل‭ ‬المثال،‭ ‬الاستعاضة‭ ‬عن‭ ‬المحاسبة‭ ‬القائمة‭ ‬على‭ ‬الاحتفاظ‭ ‬بالأصول‭ ‬حتى‭ ‬تاريخ‭ ‬الاستحقاق‭ ‬بالمحاسبة‭ ‬على‭ ‬أساس‭ ‬القيمة‭ ‬السوقية‭ ‬بالنسبة‭ ‬للبنوك‭).‬ ثالثا،‭ ‬بوسع‭ ‬الهيئات‭ ‬التنظيمية‭ ‬فرض‭ ‬قواعد‭ ‬أكثر‭ ‬صرامة‭ ‬على‭ ‬قطاعات‭ ‬النظام‭ ‬المالي‭ ‬غير‭ ‬الخاضعة‭ ‬للتنظيم‭ (‬“الخدمات‭ ‬المصرفية‭ ‬الموازية”‭). ‬على‭ ‬سبيل‭ ‬المثال،‭ ‬يمكن‭ ‬تصنيف‭ ‬صناديق‭ ‬التحوط‭ ‬على‭ ‬أنها‭ ‬من‭ ‬“المتاجرين”‭ ‬بالأوراق‭ ‬المالية‭ ‬الحكومية،‭ ‬وهذا‭ ‬من‭ ‬شأنه‭ ‬أن‭ ‬يخضعها‭ ‬لمزيد‭ ‬من‭ ‬قواعد‭ ‬الرقابة‭ ‬والشفافية‭. ‬وهذا‭ ‬التغيير‭ ‬من‭ ‬شأنه‭ ‬بدوره‭ ‬أن‭ ‬يعكس‭ ‬القواعد‭ ‬الجديدة‭ ‬التي‭ ‬كشف‭ ‬عنها‭ ‬جاري‭ ‬جينسلر،‭ ‬رئيس‭ ‬لجنة‭ ‬الأوراق‭ ‬المالية‭ ‬والبورصة‭ ‬الأميركية،‭ ‬في‭ ‬يناير‭.‬   ‭ ‬تقويض‭ ‬الاستثمار في‭ ‬عموم‭ ‬الأمر،‭ ‬تحتاج‭ ‬الهيئات‭ ‬التنظيمية‭ ‬إلى‭ ‬نماذج‭ ‬تعكس‭ ‬على‭ ‬نحو‭ ‬أفضل‭ ‬وتكرر‭ ‬تأثيرات‭ ‬القطاع‭ ‬المالي‭ ‬بالكامل‭ ‬ــ‭ ‬كل‭ ‬من‭ ‬الأجزاء‭ ‬الخاضعة‭ ‬للتنظيم‭ ‬وغير‭ ‬الخاضعة‭ ‬للتنظيم‭ ‬ــ‭ ‬على‭ ‬الاقتصاد‭ ‬الحقيقي‭. ‬لقد‭ ‬أظهرت‭ ‬أزمة‭ ‬عام‭ ‬2008‭ ‬ماذا‭ ‬قد‭ ‬يفعل‭ ‬الإفراط‭ ‬في‭ ‬خوض‭ ‬المجازفات‭ ‬في‭ ‬الأسواق‭ ‬المالية‭ ‬بالنمو‭ ‬والرخاء‭. ‬يستشعر‭ ‬المجتمع‭ ‬على‭ ‬نطاق‭ ‬واسع‭ ‬خسارة‭ ‬الناتج‭ ‬المحلي‭ ‬الإجمالي‭ ‬ــ‭ ‬سواء‭ ‬في‭ ‬هيئة‭ ‬معدلات‭ ‬بطالة‭ ‬متزايدة‭ ‬الارتفاع‭ ‬أو‭ ‬عائدات‭ ‬ضريبية‭ ‬متدنية‭ ‬لتمويل‭ ‬المنافع‭ ‬العامة‭ ‬مثل‭ ‬الرعاية‭ ‬الصحية‭ ‬والتعليم‭ ‬ــ‭ ‬والإفراط‭ ‬في‭ ‬خوض‭ ‬المجازفات‭ ‬يلحق‭ ‬الضرر‭ ‬أيضا‭ ‬بأجيال‭ ‬المستقبل‭ ‬من‭ ‬خلال‭ ‬تقويض‭ ‬الاستثمار‭ ‬في‭ ‬الإبداع‭.‬ وقد‭ ‬يتبين‭ ‬لنا‭ ‬أن‭ ‬الخطر‭ ‬الأخلاقي‭ ‬الذي‭ ‬تفرضه‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬المنخفضة‭ ‬أشد‭ ‬خطورة‭ ‬مما‭ ‬نتصور‭. ‬إن‭ ‬مصير‭ ‬الاقتصاد‭ ‬ــ‭ ‬وليس‭ ‬أسواق‭ ‬رأس‭ ‬المال‭ ‬فحسب‭ ‬ــ‭ ‬بين‭ ‬أيدي‭ ‬القائمين‭ ‬على‭ ‬التنظيم‭. ‬وهم‭ ‬يُـحسـنون‭ ‬صنعا‭ ‬باستباق‭ ‬دورة‭ ‬المضاربة‭ ‬التالية‭ ‬بينما‭ ‬لا‭ ‬يزال‭ ‬ذلك‭ ‬بـمقدورهم‭.‬   ينشر‭ ‬هذا‭ ‬الموضوع‭ ‬ضمن‭ ‬خطة‭ ‬“البلاد”‭ ‬لتطوير‭ ‬المحتوى‭ ‬الاقتصادي،‭ ‬حيث‭ ‬أبرمت‭ ‬الصحيفة‭ ‬اتفاقاً‭ ‬مع‭ ‬“بروجيكت‭ ‬سنديكيت”،‭ ‬وهي‭ ‬منظمة‭ ‬صحافية‭ ‬مرموقة‭ ‬لتقديم‭ ‬المقالات‭ ‬والتحليلات‭ ‬الاقتصادية‭ ‬الرصينة‭. ‬وما‭ ‬يميز‭ ‬الموضوعات‭ ‬التي‭ ‬تنشر‭ ‬أنها‭ ‬تكتب‭ ‬من‭ ‬جانب‭ ‬خبراء‭ ‬ومهنيين‭ ‬وحائزين‭ ‬على‭ ‬جائزة‭ ‬نوبل‭ ‬وساسة‭ ‬واقتصاديين‭ ‬ومصرفيين‭ ‬ومفكرين‭ ‬معروفين‭ ‬عالمياً‭ ‬فضلاً‭ ‬عن‭ ‬شخصيات‭ ‬أكاديمية‭ ‬من‭ ‬جامعات‭ ‬وكليات‭ ‬عريقة‭.‬   دامبيسا‭ ‬مويو ..‭ ‬خبيرة‭ ‬اقتصادية‭ ‬دولية‭ ‬ومؤلفة‭ ‬أربعة‭ ‬من‭ ‬الكتب‭ ‬الأكثر‭ ‬مبيعا‭ ‬على‭ ‬قائمة‭ ‬نيويورك‭ ‬تايمز،‭ ‬بما‭ ‬في‭ ‬ذلك‭ ‬“مُـنتهى‭ ‬الفوضى‭: ‬لماذا‭ ‬تفشل‭ ‬الديمقراطية‭ ‬في‭ ‬تحقيق‭ ‬النمو‭ ‬الاقتصادي‭ ‬ــ‭ ‬وكيف‭ ‬يمكن‭ ‬إصلاحها”‭ (‬Basic Books‭, ‬2018‭).‬